21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 申俊涵 北京報(bào)道

中國(guó)PE機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際消費(fèi)品牌的并購(gòu)正不斷掀起高潮。

近日，市場(chǎng)消息稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本在評(píng)估是否競(jìng)購(gòu)英國(guó)咖啡連鎖品牌Costa咖啡，相關(guān)討論尚處于早期階段，不清楚大鉦資本是自行投標(biāo)還是通過(guò)瑞幸競(jìng)購(gòu)。

一位知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，大鉦資本確實(shí)在跟進(jìn)Costa咖啡收購(gòu)案。Costa咖啡在全球市場(chǎng)有成熟的供應(yīng)鏈和國(guó)際門店，如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，無(wú)疑將與正在布局出海業(yè)務(wù)的瑞幸咖啡形成協(xié)同效應(yīng)，這將對(duì)全球咖啡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)重要影響。

大鉦資本競(jìng)購(gòu)Costa并非個(gè)案。此前有消息稱，紅杉中國(guó)有意收購(gòu)意大利奢侈運(yùn)動(dòng)鞋品牌Golden Goose，目前，這筆交易也進(jìn)入了深度談判階段。

同時(shí)記者注意到，近日，多起中國(guó)PE機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際消費(fèi)品牌中國(guó)業(yè)務(wù)的并購(gòu)已經(jīng)落地實(shí)現(xiàn)，并且在市場(chǎng)中引起較大轟動(dòng)：

11月10日，中國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)CPE源峰宣布與漢堡王品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)“漢堡王中國(guó)”，CPE源峰將持有漢堡王中國(guó)約83%的股權(quán)；一周之前，星巴克宣布與博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。博裕投資將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)。

無(wú)論是整體收購(gòu)國(guó)際消費(fèi)品牌還是拿下其中國(guó)業(yè)務(wù)的控制權(quán)，可以看出，中國(guó)頂尖PE正在更加熟練地駕馭并購(gòu)?fù)顿Y的高階玩法，一個(gè)中國(guó)PE身影活躍的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)整合新周期正在開(kāi)啟。

瑞幸背后關(guān)鍵先生抄底Costa咖啡

大鉦資本由前華平投資集團(tuán)亞太區(qū)總裁黎輝創(chuàng)辦，目前的管理資產(chǎn)規(guī)模約70億美元，專注于中國(guó)醫(yī)療健康、硬科技、消費(fèi)升級(jí)和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。

大鉦資本在消費(fèi)領(lǐng)域最讓人熟知的是對(duì)瑞幸咖啡的投資，機(jī)構(gòu)從2018年開(kāi)始投資瑞幸咖啡。2020年，瑞幸咖啡曝出財(cái)務(wù)造假危機(jī)后，大鉦資本主導(dǎo)了瑞幸的破產(chǎn)重組和管理層換血，成為讓瑞幸咖啡起死回生的關(guān)鍵角色。

目前，瑞幸咖啡已經(jīng)成為中國(guó)規(guī)模最大的咖啡連鎖品牌。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸全球門店總數(shù)已達(dá)到2.62萬(wàn)家（截至第二季度末），其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2.61萬(wàn)家（含16903家自營(yíng)門店、9214家合作門店）。而大鉦資本仍然是瑞幸咖啡的最大股東，持有瑞幸咖啡31.3%的股份和53.6%的投票權(quán)，大鉦資本董事長(zhǎng)黎輝還于今年4月正式出任瑞幸董事長(zhǎng)一職。

在對(duì)瑞幸咖啡的投資中，大鉦資本形成了傲人戰(zhàn)績(jī)，這也讓其更加確信咖啡市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。今年7月，在星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)出售過(guò)程中，曾有消息稱大鉦資本有意參與，但博裕資本成為最終的買家。

與星巴克出售中國(guó)業(yè)務(wù)不同的是，此次出售的Costa咖啡，核心優(yōu)勢(shì)在于國(guó)際業(yè)務(wù)方面。數(shù)據(jù)顯示，Costa咖啡的全球總店量達(dá)4000家，其中大多數(shù)位于英國(guó)。窄門數(shù)據(jù)顯示，Costa咖啡在中國(guó)的門店約有341家。

如果大鉦資本順利拿下Costa咖啡，將與瑞幸咖啡形成協(xié)同效應(yīng)。一方面，瑞幸咖啡在數(shù)字化等多方面積累的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，有助于幫助Costa咖啡提升運(yùn)營(yíng)效率、降低成本。另一方面，Costa咖啡的國(guó)際市場(chǎng)資源和品牌影響力，有助于瑞幸咖啡打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)。

“對(duì)大鉦資本來(lái)說(shuō)，同時(shí)控股Costa咖啡、瑞幸咖啡，將形成1+1>2的效應(yīng)。同時(shí)，Costa咖啡的估值確實(shí)處于相對(duì)低谷，有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的財(cái)務(wù)回報(bào)。”一位消費(fèi)投資業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱。

據(jù)市場(chǎng)消息，此次的潛在報(bào)價(jià)可能使Costa咖啡的估值約為10億英鎊。而在2018年，可口可樂(lè)公司以39億英鎊的價(jià)格收購(gòu)了Costa咖啡。雖然說(shuō)近幾年由于市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)、運(yùn)營(yíng)管理等多方因素的影響，Costa咖啡的業(yè)績(jī)處于下滑階段，但10億英鎊的估值可以說(shuō)是極具性價(jià)比。

消費(fèi)并購(gòu)窗口期來(lái)臨

近年來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響，企業(yè)的增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的退出均面臨新挑戰(zhàn)。面對(duì)不確定性加劇的現(xiàn)狀，投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)公司不斷調(diào)整預(yù)期和實(shí)現(xiàn)回報(bào)的方式。這促使大家開(kāi)始認(rèn)真看待和理解，并購(gòu)對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)及股權(quán)投資的重要意義。

從買方視角來(lái)看，消費(fèi)資產(chǎn)被PE機(jī)構(gòu)看好的原因在于，消費(fèi)是眾多行業(yè)中穩(wěn)健性強(qiáng)、確定性高的一條賽道。縱觀全球，消費(fèi)百年品牌比比皆是，資產(chǎn)適合長(zhǎng)期持有和發(fā)展。同時(shí)，不少消費(fèi)品牌現(xiàn)金流好、長(zhǎng)期盈利，分紅預(yù)期可期。就同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)資產(chǎn)在品牌價(jià)值、供應(yīng)鏈等方面也有著明確的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。以上種種特性，讓消費(fèi)資產(chǎn)成為買方眼中的香餑餑。

尤其值得注意的是，國(guó)際消費(fèi)品牌出售中國(guó)業(yè)務(wù)，成為今年市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，除了已經(jīng)靴子落地的星巴克中國(guó)、漢堡王中國(guó)收購(gòu)交易，還有迪卡儂、哈根達(dá)斯等國(guó)際品牌也在謀劃出售中國(guó)業(yè)務(wù)。

大鉦資本董事總經(jīng)理陳偉豪此前在一場(chǎng)公開(kāi)論壇上曾指出，國(guó)際品牌出售中國(guó)業(yè)務(wù)很重要的原因在于，首先，中國(guó)品牌發(fā)展帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力。比如，中國(guó)品牌通過(guò)數(shù)字化和精細(xì)化管理，可以帶來(lái)成本的大量節(jié)省。對(duì)體量較大的國(guó)際品牌來(lái)說(shuō)，可能數(shù)字化變革的步伐并沒(méi)有那么快。

第二，中國(guó)本土成長(zhǎng)起來(lái)的管理者在不斷進(jìn)階，已經(jīng)成為能夠管理全球化企業(yè)的人。在這樣的背景下，一些全球化的品牌出售整個(gè)中國(guó)業(yè)務(wù)，或者成為中國(guó)業(yè)務(wù)的小股東，都是比較好的選擇。

從買家角度來(lái)說(shuō)，這些消費(fèi)者心中家喻戶曉的國(guó)際品牌，是具有核心價(jià)值的，這也是參與交易的主要?jiǎng)恿Α５麄€(gè)并購(gòu)交易的完成并不是件容易的事，需要買家不僅僅是純財(cái)務(wù)投資人，而是深度參與到業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中。

“2023年的時(shí)候，很多觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)際品牌剝離中國(guó)資產(chǎn)還是‘雷聲大、雨點(diǎn)小’。到今年，我們確實(shí)看到很多企業(yè)開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。雖然很多還沒(méi)有看到最后的結(jié)果，但可以說(shuō)是雷聲越來(lái)越響，已經(jīng)開(kāi)始下起小雨，這已是一個(gè)明顯的趨勢(shì)。”安宏資本董事總經(jīng)理、大中華區(qū)主管李晰安曾分析指出。

有些國(guó)際品牌在中國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，存在決策鏈條長(zhǎng)、組織架構(gòu)復(fù)雜與成本控制等問(wèn)題。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的一級(jí)投資人來(lái)說(shuō)，將資產(chǎn)收購(gòu)過(guò)來(lái)，加強(qiáng)本地化經(jīng)營(yíng)，將是很好的機(jī)會(huì)。

“但整個(gè)并購(gòu)?fù)瓿墒歉挥刑魬?zhàn)的，投資人要保持冷靜和理性，尋找適合自身資源賦能的資產(chǎn)，而不是盲目去參與資產(chǎn)的并購(gòu)。”李晰安說(shuō)。