（上海財經(jīng)大學(xué)出版社出版，《光速交易：超快算法如何變革金融市場》）

特約評論員 夏寧

在人工智能發(fā)展的當(dāng)下，你能否想象在21世紀(jì)初股票市場就已有“算法”——通過高頻交易進(jìn)行買賣決策。

由唐納德·麥肯齊（Donald Mackenzie）所著、上海財經(jīng)大學(xué)出版社出版的這本《光速交易：超快算法如何變革金融市場》，詳細(xì)介紹了高頻交易（high-frequency trading，HFT）及其發(fā)展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管變革。

1998 年是 HFT 的“元年”，該年1月，美國SEC正式認(rèn)可ECNs為“交易所” ，令無人工、純算法驅(qū)動的交易系統(tǒng)合法化。1999年，ATD公司的高頻交易單日交易量達(dá)2億股。高頻交易在其后的2005–2009年大爆發(fā)，并逐漸由美國擴(kuò)展到了其他國家、新興經(jīng)濟(jì)體。

該詞最早在21世紀(jì)初由芝加哥“城堡投資”（Citadel）對沖基金提出，該公司2001年成立，2005年后主導(dǎo)做市。高頻交易是一種“自營”的自動化交易，其速度遠(yuǎn)超人工交易的極限，構(gòu)成了其盈利的核心能力。這種交易的目的不是為他人執(zhí)行交易賺取手續(xù)費(fèi)，而是直接交易獲利。盡管交易公司會設(shè)定和監(jiān)督其中的交易算法，但是實際上交易的過程完全由計算機(jī)算法執(zhí)行。人類編寫交易算法、偶爾會調(diào)整參數(shù)，但買賣決策最終由計算機(jī)里的算法做出。

高頻算法的信號，通常是一種非常短暫的信息模式：在2008-2009年間通常不到三四秒。到2015年，信號持續(xù)時間縮短至10微秒內(nèi)，也就是千萬分之一秒。

書中介紹，高頻交易占世界上最重要市場全部交易量的一半左右（Meyer，Bullock&Rennison，2018）。

根據(jù)SEC等最新的一些數(shù)據(jù)，高頻交易公司如Virtu Financial在36個國家/235個交易所運(yùn)營，美歐占比超過40%。AI的大發(fā)展及其應(yīng)用，助力了高頻交易在亞洲的發(fā)展。但高頻交易的發(fā)展也有一些局限性，比如，并非所有交易所全部使用HFT，因為一些地方可能經(jīng)濟(jì)體量小，并且基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足，電子化程度不高等。近年來，一些地方也加強(qiáng)了監(jiān)管，以防止HFT提升流動性的同時帶來波動風(fēng)險。

是的，高頻交易在帶來市場流動性的同時也可能帶來風(fēng)險，大家熟知的就是2010年的美國市場“閃崩”事件。 2010年5月6日下午，美國股市在短短幾分鐘內(nèi)暴跌近1000點，隨后迅速反彈。這一事件中HFT加劇了市場波動風(fēng)險，其后SEC加強(qiáng)監(jiān)管、推動了多項改革，其中包括個股熔斷、市場熔斷，要求提高HFT算法透明度，等等。

高頻交易行業(yè)也有所動作，龍頭公司富圖（Virtu）在這之后積極推動行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)市場做市義務(wù)，加大其技術(shù)優(yōu)勢和加密擴(kuò)張，以應(yīng)對2025 年以來面臨的監(jiān)管收緊（如SEC對支付訂單流 PFOF的審查）和AI大競爭。

作者在書中記錄了自己所做的許多高頻公司的走訪與觀察。例如，有的辦公樓非常不起眼、高頻交易公司里穿西裝的人少，公司內(nèi)有不同的團(tuán)隊各自執(zhí)行不同的策略。全球有20多個數(shù)據(jù)中心，承載著世界上絕大部分的金融交易和高頻交易。大多數(shù)美國股票交易發(fā)生在新澤西州北部的四個數(shù)據(jù)中心：紐交所數(shù)據(jù)中心、納斯達(dá)克數(shù)據(jù)中心、NY4、NY5。

那么高頻交易和光速交易是什么關(guān)系呢？高頻交易里包含了普通交易和光速交易（速度大約為光速），或許可以用一個類比解釋得更為清楚，高頻交易是“下快棋”，而光速交易則是“閃電戰(zhàn)”。

作者同時指出，這本書屬于金融的社會研究，這是金融研究的一個領(lǐng)域，除了經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，還包括了社會學(xué)、人類學(xué)、政治學(xué)和科學(xué)技術(shù)研究等。比如，書中還討論了高頻交易對金融從業(yè)者薪酬的影響，以及可能帶來的社會不同階層收入不平等的影響（社會學(xué)），以及美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)SEC的一些制度設(shè)計，通過制衡以達(dá)到對市場秩序的守護(hù)（政治學(xué)）。

總體而言，雖然高頻交易和光速交易涉及許多術(shù)語，其中的算法也相對復(fù)雜，但作者娓娓道來，讀完之后會有一個大致的了解。本書閱讀起來不會感覺枯燥晦澀，因為作者有實地調(diào)研走訪公司的一手資料、有帶有濃厚歷史感的交易所配圖、有郊外人煙罕至的數(shù)據(jù)中心攝影，還有社會學(xué)的分析視野，值得一讀。